洪都航空(600316)：业绩短暂承压型号立项及研制进展显著

2023-08-27 19:31:54来源：东北证券股份有限公司

(资料图)

事件：

公司发布2023年半年度报告，公司实现营收17.16 亿元，同比减少15.04%；实现归母净利润0.07 亿，同比减少48.81%；实现扣非归母净利润0.04 亿，同比减少69.30%。

点评：

业绩受交付数量影响承压，23Q2 盈利能力有所修复。收入端，23H1 公司营收同比下降主要系产品交付数量减少所致。盈利能力方面，2023H1公司毛利率为2.85%，同比增加0.30pct，净利率为0.40%，同比减少0.28pct；2023Q2 毛利率为2.82%，同比增加0.62pct，净利率为1.01%，同比增加0.34pct，盈利能力有所修复。费用端，23 H1 销售/管理/财务/研发费用率为0.23/1.05/-0.17/1.55%，同比-0.02/-0.09/+0.04 /+0.60 pct，主要由于销售人员减少、无形资产摊销额减少及利息收入减少等所致。

打造全谱系教练机科研生产基地，教练机+防务产品双重驱动，多个重点型号立项及研制工作取得显著进展。公司形成了初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力，主要产品为CJ6 初级教练机、K8基础教练机和L15 高级教练机，打造了“集中筛选、基础通训、专业分轨”的教练机装备体系，未来有望受益于国内教练机列装及军贸出海双重驱动。洪都660 所作为航空工业集团内两家导弹研究所之一，长期承担我国空面导弹研制任务。伴随先进战机的批量列装，公司防务产品需求有望保持高景气。报告期内，公司多个重点型号立项及研制工作取得显著进展。

新一轮国企改革提速，降本增效持续推进。央企经营指标体系由“两利四率”调整为“一利五率”，更强调盈利能力和现金流安全。公司有望受益于新一轮国企改革。公司持续推进降本增效工作，发布专项行动方案，明确年度成本费用控制目标，加大货款回笼和债权债务清理力度，拓宽融资渠道，降低融资成本，建设成本管理信息系统，推进型号全周期低成本管理。

投资建议：预计公司2023-2025 年实现营收80.19/98.30/119.27 亿元，实现归母净利润1.42/1.93/2.36 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：订单不及预期，产品交付推迟，业绩和估值判断不及预期

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