债券周观点:多一些耐心和信心

2023-08-16 12:25:22来源:中邮证券有限责任公司


(资料图)

债市策略:短端配置的性价比依然较高,但久期策略的风险有所降低

我们前期判断随着政策预期交易成为主线,长端波动性可能有所抬升;中期来看,上述判断依然有效,因为当前债市的筹码分布依然拥挤、负债端负反馈的机制依然存在,等待具体政策的不确定性依然存在;短期来看,随着政策预期的走弱,以及风险事件扰动的可能性,投资者的心理天平或继续向偏多方向倾斜,这可能是短期交易机会,也是中期预期差风险;我们依然关注短端配置机会,后续随着税期后的资金面宽松边际的加大,同业存单、短端票息品种、3 年政金品种,下行机会或依然优先。

政策脉冲发力期,广义财政、化债、地产,仍待落地第一,当前处于“政策脉冲发力期、信贷脉冲等待期、景气脉冲触底期”的判断依然有效。

第二,“政策脉冲发力期”需要多一些信心来等待。(1)广义财政发力的确定性最大,当前专项债进一步发力空间有限,继续关注政策性开发性金融工具。(2)“化债”政策短期抓手确定性较强,中长期方案仍需等待。(3)房地产调控政策具体措施的判断难度最大。

税期后的收益率曲线或再度走陡

第一,资金价格中枢下移的判断正在兑现,关注税期后隔夜价格回落幅度。

第二,长端的交易活跃度再次回到相对低位,但需要关注近期风险事件等是否会对市场情绪造成扰动。

风险提示:

流动性超预期收紧。

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